BitMEX 创始人:稳定币的最佳设计方式应当是怎样的?

我们几乎无法控制人类为什么存在于这个宇宙。作为一个文明,我们花费了过多的能量,为动荡的地球带来平静和停滞。仅仅是在我们的住宅和工作场所内上下调节温度就需要消耗大量能源。

因为我们本能地明白,人类只是随风飘扬的芦苇,赋予了个人和机构巨大的力量。政客告诉我们有一个计划,企业负责人规划了未来的道路,我们希望能一直获得成功。但是现实一次又一次地抛出意想不到的难题,领导人制定的计划往往会落空。但是我们能做些什么,一次又一次地尝试?

正如公民社会表现出从容一样,为文明提供动力的金钱也必须保持稳定。法定货币旨在随着时间的推移缓慢贬值。当参考过去的法币购买力时,人类无法理解数十年或数百年的购买力损失。我们习惯于相信今天的美元、欧元、日元等将在明天可以购买相同数量的能源。

比特币及其引发的加密运动的行为极为悲怆。中本聪本质上是一个革命者,加密信徒们的爱与怒导致了比特币相对于法定货币和纯能源本身之外的价格波动。虽然信徒们宣称以坚定的信念接受这种波动,但我们只是人类,有时候会放弃金本位。在困难时期,稳定币向我们展示了它们甜美的旋律,但许多人没有认识到,它们与我们希望创造的金融世界根本不相容。

许多人问我对稳定币的看法。最近围绕 Terra 的美元稳定币 UST 与 1 美元挂钩的波动促使我开始撰写一系列关于稳定币和中央银行数字货币 (CDBC) 的文章。这两个概念与主导全球金融体系、以债务为基础的部分银行体系的基本性质相互关联。

本文将探讨区块链稳定币的广泛类别——包括法定资产支持、超额抵押加密、算法和比特币支持的稳定币。虽然目前还没有行之有效的解决方案,但本文的最后一部分将涉及我目前的看法:基于比特币并与美元挂钩的稳定币,也是以太坊虚拟机 (EVM) 兼容的 ERC-20 资产,这是将这两个不兼容的系统结合起来的最佳方式。

在这个市场下行波动加剧的时候,唯一的安慰是我们的呼吸。我们的行动和思想不是完全受理性控制,所以我们必须缓慢、有条不紊、有意识地吸气和呼气。只有这样,我们才能忠实地传播讲主的美言。

“弗雷曼人有句谚语:'上帝创造了 Arrakis 来训练信徒。' 人不能违背神的话。” —— Paul Atreides, ‘Dune’

 

法定资产支持的稳定币

 

正如此前文章《I Still Can't Draw A Line》中解释的那样,银行是运营法定价值的公用事业。他们帮助个人和组织开展商业活动。在比特币区块链出现之前,银行是唯一可以执行这些功能的可信中介。即使比特币出现以后,银行仍然是最受欢迎的中介,这使得某些银行甚至做出鲁莽的行为,因为他们认为政府可以印钞票,为他们的行为提供救助。

银行在用户转移价值的时间和费用方面收取非常可观的税。鉴于我们现在可以使用即时且近乎免费的加密通信方式,我们没有理由继续在传统银行上支付这么多费用并浪费这么多时间。

比特币创建了一个具有竞争力的点对点支付系统,时间和金钱成本都很低。对许多人来说,习惯了以法定货币和能源(即一桶石油)为基准,而比特币极易波动。为了解决这个问题,Tether 使用建立在比特币之上的 Omni 智能合约协议创建了第一个与美元挂钩的稳定币。

Tether 在公共区块链上创建了一种新的数字资产类别,由银行机构持有的法定资产 1:1 支持,我们现在将其称为法定支持的稳定币。在 Tether(也称为 USDT)和 USDC 之后,各种其他由法币支持的稳定币如雨后春笋般涌现,每个项目持有的法币托管资产(AUC)随着对代币增长而激增。目前,USDT 和 USDC 合计拥有超过 1000 亿美元的法定 AUC。

因为比特币经济缺少基础设施,我们的支付手段仍然用美元或其他法定货币。由于传统法币发送和接收方式非常昂贵和复杂,绕过银行支付系统并以低成本即时发送法币是一件非常有价值的事情。我宁愿在向某人发送 USDT 或 USDC,也不愿使用昂贵的全球法定银行支付系统。

这类稳定币的根本问题在于,它需要有意愿的银行接受支持该代币的法定资产。稳定币的交易费用没有落入银行家的口袋,但银行持有这些巨额法定资产是有成本的。众所周知,中央银行破坏了商业银行的借贷业务模式,这使得它们不可能同意商业银行持有数十亿美元的协议来实现去中心化。

法定货币支持的稳定币想要使用银行的存储设施,但不为此支付任何费用。对我来说,这种策略将无法生存。几十亿可能没有问题,但期望商业银行允许法定支持的稳定币的 AUC 达到数万亿美元是不可能的。

法定货币支持的稳定币不会成为支持 Web3 或真正去中心化的全球经济的支付解决方案。他们不可能成为快速、低价和安全连接实体世界的数字支付服务。当美联储禁止 Silvergate 银行成为 Facebook 的 Diem 稳定币的合作伙伴时,我们看到了这种不协调。由于 Facebook 的用户群过于庞大,如果 Diem 推出会立即成为全球最大的流通货币之一。它将与传统法定货币直接竞争,这是不允许发生的。

稳定币的下一个迭代是一系列项目,这些项目对主要加密货币进行超额抵押,以保持与法定价值挂钩。

 

超额抵押稳定币

 

简而言之,这类稳定币允许参与者铸造一个锚定的法定代币以换取加密抵押品,其中最成功的是 MakerDAO。

MakerDAO 有两种货币。Maker (MKR) 是管理系统的代币。它类似于银行的股份,但银行的目标是资产大于负债。这些资产是主流加密货币,如比特币和以太币,MakerDAO 在收到加密资产后承诺创建与美元挂钩的代币 DAI。

1 DAI = 1 美元

用户可以用一定数量的加密抵押品从 MakerDAO 借 DAI 。由于加密抵押品的价格可能会以美元价值下跌,因此 Maker 将以编程方式清算质押的抵押品以满足 DAI 贷款。这是在以太坊区块链上完成的,操作流程非常透明。因此,Maker 的清算的水平价格是可以计算 。

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这是 DAI 与其 1 美元挂钩的百分比偏差图表,读数为 0% 意味着 DAI 完美地保持了挂钩。Maker 在保持美元挂钩方面做得很好。

该系统非常强大,因为它数次在比特币和以太币的价格暴跌中幸存下来,其 DAI 代币在公开市场上仍保持接近 1 美元的价值。这个系统的缺点是它是超额抵押的。它实际上消除了加密资本市场的流动性,以换取挂钩法定资产的稳定性。众所周知,停滞是昂贵的,而波动是免费的。

MakerDAO 和其他超额抵押稳定币的 f(x):完全耗尽了生态系统的流动性和抵押品。Maker 代币持有者可以选择将风险引入商业模式,通过借出闲置的质押物来换取更大的收入。但是,这会将信用风险引入系统。谁是支付加密货币正利率的可靠借款人,他们承诺什么抵押品?那抵押品是原始的资产吗?

法定部分银行业务的好处是,该系统可以成倍增长,而不会耗尽所有货币的抵押品。这些超额抵押的稳定币填补了一个非常重要的利基市场,但由于上述基本原因,它们始终是利基市场。

稳定币的下一次迭代旨在完全消除与任何“硬”抵押品的链接,并且仅由花哨的算法铸造和燃烧方案支持。从理论上讲,这些算法稳定币可以扩展以满足全球去中心化经济的需求。


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